融智和从“量”到“质”升级转型，协合新能源(00182)打造高质量发展路径

融智和来源：金垒策略网站：億策略日期：2025-08-05 10:01:38 查看：157

电价持续下滑、弃电率攀升、区域限电形势趋于严峻……面临多重考验融智和，国内新能源电力行业正呈现出一幅“冰火两重天”的图景。

2025年上半年数据显示，一方面风光装机持续“高歌猛进”，1-6月全国风电新增装机同比大增98.9%至51.39GW，太阳能新增装机增长107.1%至212.21GW，延续高速增长态势;另一方面，抢装潮退坡，6月风光新增装机量出现断崖式下跌，6月风电、太阳能新增装机同比分别下滑15.9%和38.4%，环比分别下滑80.6%和84.5%，这也是今年光伏新增装机首现单月同比下滑，为行业带来了明显的“寒意”。

行业充满不确定性的当下，部分相关上市企业交出的答卷也有所承压。据近期半年报公布，华能国际电力股份(00902)上半年营业收入同比减少5.7%，协合新能源(00182)上半年营收出现小幅下滑，持续经营收入为14亿元，较去年同期降低6.6%，股东应占溢利则录得2.82亿元。

值得关注的是，在行业下行周期中公司基本面仍不乏亮点，总权益容量增至4778MW，其中风电厂权益装机容量增长10.9%至3844MW，风电权益发电量达到4155GWh;融资成本显著优化，综合融资成本下降35个基点;同时绿电绿证交易等业务表现亮眼，绿电国际化战略实现关键突破。

当前，新能源电力行业正处于产能出清的调整阶段，随着落后产能加速淘汰，下半年行业利润有望迎来修复。对于如协合新能源等行业龙头，行业洗牌的过程同样是公司提升市场份额及业绩表现的良好契机，“重质量轻规模”的资产策略也将有效规避行业波动风险，持续扩大竞争优势。

聚焦全球优质资产降本增效成果显著融智和

在充满不确定性的国内行业背景下，协合新能源展现出较强的战略定力，贯彻“高度重视质量，不盲目追求规模”的项目开发策略，更加聚焦于投资效率高、收益确定性强的优质开发项目。

在审慎对待开发项目的同时，公司亦将目光投向了前景更为广阔的全球市场。通过在全球范围内精准布局收益确定性强的优质资产，实现资产类型的多元化、地区的多元化，提升公司经营的稳健性。报告期内公司风电、光伏项目储备稳步提升，上半年在中国境内新获取风电和太阳能投资项目(年度建设指标)600MW，在中国以外区域获取152.5MW光伏项目和300MW储能项目;新增投产项目权益容量190MW，其中风电140MW，光伏50MW。

智通财经APP了解到，截至2025年6月30日，协合新能源共持有并网发电的风电及光伏电厂权益装机容量4778MW，相比2024年同期的4050 MW增长18%;其中，风电厂权益装机容量3844 MW，同比增长10.9%，光伏电厂权益装机容量934 MW，同比增长60%，在巩固领先市场地位的同时，风电占比超80%的资产结构亦有效提升了公司整体抗风险能力。

报告期内，公司组织结构有所优化，融资成本大幅降低，降本增效成效显著。由于业务调整及组织架构优化，公司主要人效指标变化趋势向好，集团人均营收同比上升10.4%。由于公司基于新建项目的资金需求及存量项目的再融资计划，评估并优选出兼具成本效益与业务匹配度的融资方案，新增提款的平均融资成本降至3.15%，综合融资成本则下降了35个基点至3.63%，均处于较低水平。

多项成本费用的下降将反映到未来业绩中，持续改善业绩表现。此外，据公告披露融智和，协合新能源于今年2月启动在新加坡二次上市，将进一步拓宽融资渠道，并提升公司的国际影响力。

全国电力需求持续高增绿电绿证交易成业绩新看点

近期，《电力系统调节能力优化专项行动实施方案(2025-2027年)》、《关于深化新能源上网电价市场化改革的通知》等政策密集出台，提出到2027年将年均新增2亿千瓦新能源装机的目标，实施放宽限价范围、优化报价规则、建立差价结算机制等创新市场机制。

惠誉报告指出，尽管弃风弃光率将随着可再生能源新增装机容量高增而继续攀升，但长期来看上升幅度仍然可控，且新建的特高压线路、电力储能和电网升级应能逐步提升中国对于更多可再生能源发电量的消纳能力。

展望未来，政策红利持续释放，叠加特高压建设提速的形势下电力需求持续攀升，将为行业中长期发展提供确定性支撑。

随着新型电力系统改造、电价市场化改革等加速推进，绿电绿证交易正成为协合新能源新的业绩亮点。

通过构建中长期交易模型、现货报价模型等数字化工具，协合新能源显著提升了电力交易决策的精准度;凭借行业领先的交易团队及品牌、对绿证政策及市场供需的深入研判，公司制定了高效的销售策略，绿证业务盈利能力贡献突出。财报显示，上半年公司绿电结算4.24亿kWh，较上年同期增长26%，较市场可比均价实现增收548万元;绿证销售单证均价为北交所披露均价的2.07倍。

据智通财经APP了解，今年6月，公司与现代建设集团(Hyundai E&C)签署韩国介水里21兆瓦光伏项目30年电力购买协议(PPA)，此次合作是协合首个全球RE100认证项目。

公开资料显示，该协议确保了购电方电力必须为100%可再生能源，并通过长约锁定电费现金流，有效对冲长期电价波动风险。协议的稳定性和溢价能力方面远高于普通绿电交易，且由于韩国光伏电价远高于中国，项目预期收益率预计将显著高于国内同类项目。

综合来看，尽管公司受行业宏观环境影响面临短期业绩压力，但核心业务保持稳定运营融智和，展现出较强的经营韧性;绿电绿证等业务增长显著，亦为公司带来了后续盈利改善的预期。随着行业环境逐步改善，协合新能源的未来成长潜力值得期待。

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