宏融信解读理想的Q3“坦白局”，不只谈MEGA召回

宏融信来源：中鑫优配网站：億策略日期：2025-12-01 09:10:49 查看：130

三季度财报相继公布宏融信，新势力“蔚小理零”的盈利状况是行业的定期焦点。小鹏接近盈亏平衡，交出“史上最好看”财报，连续多季盈利的零跑剑指百万目标……而新势力中最先实现整年盈利的理想，却没那么理想。

Q3财报数据显示，理想汽车第三季度营收274亿元，连续11个季度的盈利纪录被“多事之秋”阻断。拉通来看，理想前三季度营收835亿元，仍在新势力阵营中保持领先。

对于各种疑虑，理想汽车没有回避。在第三季度财报业绩沟通会上，李想一开始就坦言：“2025年的第三季度，也是理想汽车面向第二个十年的第一个季度。我们经历了产品周期、公关舆情、供应链爬产、政策变化等带来的各种挑战，这些因素对我们的交付和经营产生了影响。”

（丨） 2024款召回：2470字和11亿元

第三季度财报业绩沟通会上，李想没有提MEGA召回事件。在笔者看来，确实没有必要，因为理想已处理得足够及时、足够公开、足够彻底。

10月31日，事故后仅一周，理想汽车宣布召回11411辆‌理想MEGA 2024款汽车，更换冷却液、动力电池等部件，最大化杜绝因冷却液防腐性能不足可能导致动力电池热失控风险。

对此，理想汽车通过官方平台发布了一则2470字的说明，告知相关部门的调查进度、内部调查结论。本着对潜在隐患零容忍的原则，理想确定要“主动召回“。对于网友关注的各种是什么、为什么、怎么办，想都拿出了非常坦诚、详细的文字解释——没有煽情，没有辩解。

当然，理想要为此付出成本，这也是造成理想三季度财报“不好看”的直接原因之一。为何召回的相关成本要提前至三季度计提？

理想汽车首席财务官李铁如此回应：“按照会计准则，基于目前情况，将2024款MEGA召回作为期后事项，并按照估算的金额，在Q3对MEGA召回的事项提了约11亿元的质保成本。“

他进一步解释，称理想目前正全力生产电池以满足召回需求，因此导致2025款MEGA交付量下降，意思是理想将大部分电池优先用于更换2024款召回车辆，以体现对客户权益的保障。

在当前这个情绪先于事实的舆论生态中，任何负面事件都会急速发酵，引发品牌信任危机。所幸，理想汽车老老实实选择了“坦白局”——闪烁其词、躲躲藏藏，绝非李想的个性。在他看来，用户信任比利润数据更重要。如果剔除召回影响，理想汽车三季度的毛利率仍然能达到20.4%。

回顾理想的2025第三季度，除了危机公关，纯电布局的突破及海外市场的拓展也算可圈可点。据悉，截至目前，理想i8和理想i6累计订单超过10万辆。截至三季度末，理想汽车现金储备达到989亿元，充足的资金为其在技术自研、服务网络建设及全球化布局提供了有力保障。

李想到底在想着什么？宏融信

对于理想的第二个十年，李想到底怎么想？在介绍战略规划之前，李想梳理出公司的三个关键选择，分别是组织、产品和技术

关于“组织”选择，是指创业公司模式or职业经理人模式。李想总结分析道，理想汽车最初七年是创业公司管理模式；随着规模扩大，他在2022年“听从一些建议”尝试了职业经理人的治理体系，而一番努力后，团队“却变成了越来越差的自己”。

所以，他得出结论，理想汽车“所处的环境，我们自身的特点，更符合创业公司的条件。”原因有三点：第一，行业和技术周期在发生巨大的变化；第二，行业格局不确定，企业还不是领先者；第三，创始人和创业团队每天还在投入的努力工作，充满动力。

所以，接下来，回归创业公司模式的理想会有更多深度对话、聚焦用户价值、持续提升效率、识别关键问题以此来面对新时代、新技术的挑战。

那么，“关键问题”是什么呢？

李想思考的是，未来十年，理想的产品到底是什么。

11月10日，理想汽车官方微信发布了一则动态：理想增程SUV累计交付突破140万，海报赫然标注“中国增程SUV领导者”。从被嘲讽技术落后，到逆袭成为引领者，毋庸置疑，理想汽车为中国汽车市场带来了颠覆。

近几年，不少车企或多或少、或早或晚，都从质疑理想到学习理想，最后变成了理想。面对越来越多的超越者，李想不慌么？你可能会说，李想早就预料到了，所以才开辟了“纯电+增程”双战线。但李想直言：“如果只是电动车的竞争，就是更大的空间，更多的续航，更便宜的价格，顺便Copy一下已经被验证成功的那些设计。”

近期，理想还宣布将要发布AI眼镜。汽车市场竞争如此激烈，理想还有精力跟风搞智能穿戴？第三季度财报业绩沟通会中，李想表达了更深层次的洞察：“过去几年行业在智能终端上的大部分创新，本质上是把智能手机上的功能搬到车里……用户买车，是为了工作，还是为了生活？”,“这些投入对用户价值的提升非常有限，甚至是企业的自娱自乐。”

跳出这些“不够”本质或高级的竞争模式，李想告诉大家，想的长远目标是【具身智能】——可以提供自动和主动服务的具身智能机器人产品。

如何让理想照进现实？

去年，一场理想AI Talk后，“李想不想造车了”一度冲上热搜。如今来看，这个标题党式的解读很有噱头，但肯定是浅显片面了。

可以确定的是，理想汽车对于AI领域的思考和准备，远比我们想象中更早、更深。Q3财报显示，理想第三季度研发费用达30亿元，预计全年研发总额达到120亿元——其中，人工智能领域投入超过60亿元。

眼下，理想必须要面对的问题是，用户和投资人能够在多远的未来，看到理想在产品和技术层面的跳升，感受到真正的不同？毕竟，从汽车到机器人，无法一蹴而就。如何让理想汽车更有竞争力，是理想照进现实的第一步。

从理想团队给出的回复，大概能提炼出这么几个关键信息：

第一，当2026年以M100芯片为核心的AI系统开始交付时，真正的价值和体验就会发生改变，技术提升会体现到用户的日常生活和高频体验中。

第二，在纯电车型的三电领域，理想汽车一直聚焦三电核心技术自研，实现电驱动、电池和电控技术的突破。“充电快、续航长、好开又安全”是理想汽车确定性的价值体验。

第三，目前理想i8和理想i6两款产品正经历“产能爬坡-交付提速-市场渗透”的发展阶段；预计明年年初，理想i6的月产能将稳步提升到2万台。

第四，2026年，理想L系列将迎来重大改款，用确定的技术升级、交付节奏、用户价值去承接“从容回应市场的不确定性，2026年理想重回增程产品领先地位”的市场目标。

这些确定性提升目前听起来难免抽象，但值得期待。为什么？在笔者看来，理想的态度很鲜明也很坚定，它明确要去做一道更难的题，以“具身智能”为目标去理解整个AI系统，而造好 “智能电动车”是必经过程，是能出成果的。当前的任务和长远的理想，两者并不矛盾，也不是好高骛远。

“过去三年，我们对于具身智能完整系统的技术储备，让我们下一代的产品充满信心，具身智能机器人的元年从汽车机器人正式开启，千亿收入只是起步。”

如何看待理想汽车的经营韧性？

翻看李想的个人微博，置顶的那篇小作文编辑于2023年6月13日，聊的是理想汽车的驱动力是什么？李想认为，不是技术、不是价值观、也不是产品，而是“成长”，团队要持续学习、持续训练、持续成长。这篇感言实际上是一次复盘，回顾了2022年三季度，理想遭遇销量失利后的打法，关于运气和实力、学习和实战、进攻和防守。